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來源：栗叔說不良

昨天，中美第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議簽署，有關(guān)于金融服務(wù)部分，協(xié)議要求中國應(yīng)允許美國金融服務(wù)供應(yīng)商申請資產(chǎn)管理公司許可證，該許可證將允許它們從省級許可證開始直接從中資銀行獲取不良貸款。也就是說要向外資開放能夠從銀行收購金融不良資產(chǎn)的省級AMC牌照。
業(yè)內(nèi)消息稱，這張珍貴的外資AMC牌照或?qū)⒒?span style=";padding: 0px"> “華爾街禿鷲”橡樹資本。

為什么是橡樹資本？

孤星資本、高盛、貝恩、太盟投資或者是CarVal……這些都是活躍在中國市場上的外資投行。但據(jù)知情人透露，這首張牌照或?qū)㈩C給橡樹資本！有消息稱，橡樹資本從去年開始就嘗試在中國拿牌。

那么為什么是橡樹？

橡樹資本不僅是外資投行中比較早進(jìn)入中國市場的，也是做的最大的一家。其早在2013年就展開了與信達(dá)的合作，另外，其創(chuàng)始人霍華德·馬克斯不止在公開場合表示，非常看好中國的不良資產(chǎn)市場。

早在2004年，橡樹資本就已經(jīng)盯上了中國市場。2013年，橡樹資本作為首批QDLP（合格境內(nèi)有限合伙人）境外機(jī)構(gòu)之一，在中國發(fā)行了不良債權(quán)基金。11月，橡樹資本與四大資產(chǎn)管理公司（AMC）之一的中國信達(dá)簽署了戰(zhàn)略協(xié)議，合資成立不良資產(chǎn)處置公司。2015年5月，橡樹資本在中國完成了首筆不良資產(chǎn)投資。

做得最多，據(jù)第一太平戴維斯數(shù)據(jù)顯示，2015年—2018年之間，橡樹在中國購買了6個不良資產(chǎn)包，位居所有外資投行之首。而據(jù)橡樹資本亞太區(qū)業(yè)務(wù)發(fā)展聯(lián)席主管巢瀚婷表示，中國是其比較看好的市場。過去三年，橡樹資本在中國所做的不良資產(chǎn)投資超過100多億元人民幣。

“中國的不良貸款堆積如山！” 馬克斯曾表示。2019年5月，馬克斯攜新書《周期》來中國期間，公開表示，對中國市場非常樂觀，會毫不猶豫的投資中國。

海外經(jīng)驗豐富

據(jù)了解，橡樹資本成立于1995年，2012年紐交所上市，是全球不良資產(chǎn)的最大買家，管理著至少1200億美元的資產(chǎn)，又被稱為“困境資產(chǎn)投資之王”。它常低價投資瀕臨破產(chǎn)的公司，卻又往往能通過重組使之起死回生，也被稱作“華爾街禿鷲”。
巴菲特也將馬克斯視為偶像。

關(guān)系還很硬

雖然橡樹資本實力過硬，資歷夠老，但沒點關(guān)系也不一定能獲得牌照。據(jù)了解，馬克斯不止一次發(fā)表過支持特朗普的言論。他曾表示：“特朗普當(dāng)選后，市場起飛，因為他被認(rèn)為是親近市場的，并且表現(xiàn)得親近商業(yè)。因此，如果他再次當(dāng)選，人們繼續(xù)認(rèn)為這對企業(yè)有利。他們將松一口氣，當(dāng)他再次當(dāng)選，這可能會市場有利。”

在這一點上，馬克斯與特朗普可以說惺惺相惜。

除此之外，特朗普的女婿也曾經(jīng)與橡樹資本有利益往來。

據(jù)彭博社報道，特朗普女婿曾與橡樹資本于2013年以1300萬美元一起收購了位于費(fèi)城一個地產(chǎn)項目，特朗普女婿在2018年以4410萬美元將該地產(chǎn)項目的一部分賣給了波斯特公司。

首先，外資最早進(jìn)入中國市場時就選中了廣東省。

2002年，東方資產(chǎn)向海外成功出售了一項總值近18億元人民幣的不良貸款組合，國外投資者已將2100萬美元現(xiàn)金匯入東方公司賬戶。不良貸款組合賬面價值折合21737萬美元，涉及借款企業(yè)55家，均位于廣東省，涉及行業(yè)包括地產(chǎn)、工業(yè)制造、貿(mào)易、輕工等。

理論上來講，橡樹資本應(yīng)在市場規(guī)模最大，最成熟的省份展開廝殺。
而廣東省是我國最大的不良資產(chǎn)市場。數(shù)據(jù)顯示，截至2019年10月，從不良資產(chǎn)債權(quán)招標(biāo)規(guī)模來看，廣東省AMC規(guī)模最大，約為3723億元，從交易情況看，廣東省成交規(guī)模約為222億元，位居第二。此外，2018年廣東省GDP以9.73萬億元穩(wěn)居第一(連續(xù)30年蟬聯(lián)全國第一），并以6.8%的增速排名全國第15位；隨著粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的推進(jìn)，除廣深佛之外的地區(qū)的發(fā)展也備受關(guān)注。

外資AMC來了  合資的可能性比較大

如果橡樹獲得第一張外資AMC牌照，股權(quán)結(jié)構(gòu)既是市場關(guān)心也是監(jiān)管在意的重要問題，據(jù)我們理解，合資的可能性比較大。

首先，地方AMC基本都是合資形式，即有多家發(fā)起單位。除了中國四大AMC成立時是財政部獨(dú)資之外，我國還沒出現(xiàn)過獨(dú)資的地方AMC。從股東背景上來看，地方AMC絕大部分為地方國資，包括地方財政、地方國企、地方金控集團(tuán)等。

也有不少地方AMC的股東中有民資股東、上市公司股東、四大國有AMC及傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的身影，混合所有制甚至民營獨(dú)資AMC的案例越來越多：例如安徽國厚金融資產(chǎn)管理公司、寧夏順億資產(chǎn)管理公司、吉林省金融資產(chǎn)管理有限公司等的控股股東均是民營企業(yè)；廣西廣投資產(chǎn)管理有限公司和泰合資產(chǎn)管理有限公司則為國企和民營共同控股。

其次，外資金融機(jī)構(gòu)采用合資的模式多。根據(jù)2003年，原銀監(jiān)會頒布的《中資商業(yè)銀行行政許可事項實施辦法》：單個境外金融機(jī)構(gòu)及被其控制或共同控制的關(guān)聯(lián)方作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者向單個中資商業(yè)銀行投資入股比例不得超過20%，多個境外金融機(jī)構(gòu)及被其控制或共同控制的關(guān)聯(lián)方作為發(fā)起人或戰(zhàn)略投資者投資入股比例合計不得超過25%。

該辦法限制了外資金融機(jī)構(gòu)的持股比例，但對外開放的不斷深入，外資機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)的持股比例也進(jìn)一步被放開。

今年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見》指出2020年取消證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資持股比例不超過51%的限制；同時，擴(kuò)大投資入股外資銀行和外資保險機(jī)構(gòu)的股東范圍，取消中外合資銀行中方唯一或主要股東必須是金融機(jī)構(gòu)的要求，允許外國保險集團(tuán)公司投資設(shè)立保險類機(jī)構(gòu)等。

2019年12月20日，銀保監(jiān)會披露，批準(zhǔn)東方匯理（出資55%）和中銀理財（出資45%）在上海設(shè)立外資控股的合資理財子公司。這是首家在華設(shè)立的外資控股型理財子公司。

雖然我國已經(jīng)放開外資金融機(jī)構(gòu)的控股比例，但外資也僅僅停留在“控股”階段，所以外資AMC也應(yīng)該是合資公司。

再次，落地能力上外資需要中資股東資源支持。不良資產(chǎn)行業(yè)比較特殊，專業(yè)性較強(qiáng)，尤其在處置端，需要與國內(nèi)各種部門和機(jī)構(gòu)打交道，所以人脈關(guān)系也非常重要。如果沒有中資股東給與資源上的支持，外資AMC難免水土不服。

據(jù)了解，此前很多外資機(jī)構(gòu)欲在中國加快進(jìn)軍速度，但往往被團(tuán)隊搭建，人才引進(jìn)等掣肘，最后不得不將一部分服務(wù)外包給第三方。

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