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來源：經(jīng)濟參考報

總理喊話9天后，全面降準如期而至。昨天下午央行公告稱，決定于1月6日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5個百分點（不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。此次降準體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)，將釋放長期資金約8000億元，有效增加金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的穩(wěn)定資金來源，降低金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟的資金成本，直接支持實體經(jīng)濟。不過多位專家表示，此次降準低于預期，一季度或?qū)⒃俳狄淮巍?/span>

利好

緩解春節(jié)前市場流動性緊張態(tài)勢

中國人民銀行有關(guān)負責人表示，在此次全面降準中，僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城市商業(yè)銀行、服務縣域的農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社和村鎮(zhèn)銀行等中小銀行獲得長期資金1200多億元，有利于增強立足當?shù)亍⒒貧w本源的中小銀行服務小微、民營企業(yè)的資金實力。同時，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可降低社會融資實際成本，特別是降低小微、民營企業(yè)融資成本。

此次降準也有助于實質(zhì)性緩解春節(jié)前市場流動性趨緊態(tài)勢。中國民生銀行首席研究員溫彬表示，鑒于1月有6000億元逆回購陸續(xù)到期，疊加繳稅、地方政府專項債發(fā)行、春節(jié)期間現(xiàn)金需求等因素，流動性出現(xiàn)壓力，通過降準釋放的8000億元資金可以滿足上述流動性需要。

央行有關(guān)負責人也明確強調(diào)，此次降準與春節(jié)前的現(xiàn)金投放形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩(wěn)定，保持靈活適度，并非大水漫灌，體現(xiàn)了科學穩(wěn)健把握貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。

對股市的利好大于債市

大成基金表示，考慮2020年1月地方專項債集中發(fā)行、銀行年初信貸投放沖量、春節(jié)現(xiàn)金走款時間窗口與1月繳稅期重合等情況，對于債券投資者而言，央行1月降準屬于市場一致預期，對債市影響不大，交易層面上屬于利好落地性質(zhì)。但對于股票投資者而言，考慮上證綜指剛成功突破前期盤整高點及中美商判持續(xù)向好的情況，央行降準無疑進一步推動股市做多熱情。綜合來看，央行降準對于股市的利好大于債市。

趨勢

資金缺口兩萬億 未來還得再降

國際金融經(jīng)濟學家郭士林表示，本次降準0.5個百分點很可能低于市場現(xiàn)有預期，因為之前有一些加倍降準1個點的呼吁和預測。實際情況是，本月初將有5500億逆回購到期，下旬又有2500億麻辣粉（MLF）到期，再加上專項債以及因春節(jié)因素累計的資金缺口，總金額接近兩萬億。

“顯然，本次降準0.5個點所釋放的8000億是不夠的，所以，我預計一季度還會再降一次。另外，從之前央行公報和央行領(lǐng)導的講話看，中國不可能輕易改變貨幣政策的中性基調(diào)，債務現(xiàn)狀和地產(chǎn)泡沫等硬指標決定著未來的宏觀要審慎。初步預計，降準為主的寬松已經(jīng)上路。”郭士林表示。

還有專家表示，考慮今年四季度以來TMLF停作及央行每月MLF常規(guī)化操作引導LPR利率的情況，預計央行或于1月中旬開展較大規(guī)模的MLF操作，并結(jié)合逆回購操作，以維持銀行間流動性總量基本穩(wěn)定。從降低社會融資成本角度看，此次降準降低銀行資金成本每年約150億元，與去年9月降準情況一致，預計1月20日公布的1YLPR有望繼續(xù)小幅下調(diào)5bp。

中國民生銀行首席研究員溫彬也表示，下階段，全面降準仍有空間和必要，結(jié)合定向降準，預計還有2-3次降準空間。

分析

貨幣政策與不良資產(chǎn)的關(guān)系

不良資產(chǎn)頭條公眾號在2019年年初和年末分別發(fā)布了《2019年不良資產(chǎn)處置市場環(huán)境的全面分析》以及《2019年不良資產(chǎn)處置市場環(huán)境的全面回顧》，均提到了貨幣政策對不良資產(chǎn)市場的影響。

2019年年初，市場對貨幣寬松的預期比較樂觀，認為央行將多次降準、降息，再次回到相對寬松的狀態(tài)。“可以預見2019年金融機構(gòu)增量業(yè)務將大幅增長、投向國企與上市公司、地方融資平臺與大基建等應該短期風險可控、續(xù)貸、展期等也有操作空間。有了央媽的資金供應與資產(chǎn)增量的大幅增加、續(xù)貸展期操作空間，商業(yè)銀行等金融機構(gòu)不良貸款監(jiān)管指標壓力、問不良貸款要利潤、要流動性的需求的迫切程度也將一定程度上會得到緩解。”

然而現(xiàn)實還是有點“骨感”。2019年央行只是降準三次（還包括定向降準）；截至2019年11月26日，央行全口徑的主動流動性投放規(guī)模為1.6萬億元，遠低于2018年全年的4.24萬億元的流動性投放。

從前三季度的數(shù)據(jù)來看，2019年9月末商業(yè)銀行不良貸款率為1.86%，季度環(huán)比增加0.05%；撥備覆蓋率為188%，環(huán)比下降0.03%；大型銀行、股份行、城商行、農(nóng)商行不良貸款率分別為1.32%、1.63%、2.48%、4.00%。

商業(yè)銀行的不良貸款情況分化較大，五大國有銀行、主要股份制銀行、部分規(guī)?？壳暗纳鲜秀y行資產(chǎn)質(zhì)量都較去年年末均有不同程度的改善，不良率都有所下降，而城商行、農(nóng)商銀行的不良率仍有不同程度增加。從信達、華融的2019年半年報中也可以讀出類似信息，大型銀行的不良資產(chǎn)供給已經(jīng)從40-50%降到20-30%的水平。

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